跳到主要內容

$165 的高通Qualcomm（QCOM），到底是陷阱還是禮物？

 $165 的高通Qualcomm（QCOM），到底是陷阱還是禮物？

我先說一個讓很多人困惑的現象。

Q2 財報出來：營收 YoY -3%，手機晶片 -13%，Q3 指引低於市場預期。

股票的反應：+10.8%。

你說這個市場是理性的還是瘋的？

其實都不是。這叫做「市場在定價未來，不是定價現在」。而高通的「未來」，有一樣東西比手機晶片衰退更重要。

讓我先把財報說清楚:

業務Q2 FY2026YoY
手機晶片（QCT Handset）$60.24億-13%
物聯網（IoT）$17.26億+9%
汽車（Automotive）$13.26億+38%
技術授權（QTL）$13.82億+5%
集團總營收$106億-3%

數字很清楚：手機業務承壓，但汽車業務正在加速，而且加速的速度比任何人預期的都快。

🚗汽車業務：

你知道高通的汽車業務現在是什麼量級嗎？

Q2 單季：$13.26億，YoY +38%。年化大約 $50–$55億。

高通 FY2025 訂單積壓（Design Win Pipeline）：$450億。這個數字代表的是：已簽約但尚未轉為收入的合同總量，反映未來 5–10 年的可見收入。

現在每季才 $13億。未來的軌跡是多少？

FY2027 年化超過 $60億是保守估計。這個業務若以獨立 SaaS 或高毛利率服務業的倍數定價，光汽車部門本身的估值就能支撐相當一部分現在的股價。

🍎 那個「蘋果風險」到底有多危險？

2026 年 iPhone 16e：蘋果 C1 數據機已小量搭載，但僅限低端機型，且 5G 性能明顯遜於高通。

高端旗艦（iPhone 17 Pro 系列）：仍使用高通 X85 數據機。

市場普遍預估蘋果最快要到 2027–2028 年才能在旗艦機型全面替換高通。每延遲一年，高通多賺約 $30–40億蘋果相關收入。

高通管理層的態度？相當淡定——因為 QTL 授權費業務不受晶片替換影響（只要手機用任何無線技術，就要繳專利費），而且汽車 +38% 的增速正在提供新的 EPS 支柱。

💰Q3 指引下修後，$165 到底值不值？

FY2026E Non-GAAP EPS ：

Q1：$3.50 ✅

Q2：$2.65 ✅

Q3 指引中值：$2.20

Q4 估算：$2.50–$2.80（汽車持續加速）

FY2026E 全年 Non-GAAP EPS：約 $10.9–$11.2

按 $165 股價：
估值指標數值解讀
FY2026E P/E（~$11）~15x歷史低位 ✅
FY2027E P/E（~$13）~12.7x極度低估 ✅
PEG（EPS CAGR ~20%）~0.6x顯著低估 ✅
股息收益率約 2.2%（$0.92/季 × 4 = $3.68）防禦性支撐 ✅
$200億回購佔市值比約 14%（市值約 $1,450億）EPS 增長引擎 ✅

即便把「蘋果替換風險」完全計入，Q3 指引下修的景氣衝擊也已反映在現價——15x P/E 的護城河型半導體股，在汽車業務 +38% 加速的背景下，是美股半導體板塊中最具性價比的機會之一。

⚠️ 風險：Q3 是最重要的測試
Q3 指引 $92–100億，Non-GAAP EPS $2.10–2.30，低於市場預期——這代表下個季度業績可能繼續承壓，主要原因是：

手機業務記憶體短缺持續壓制整機出貨（晶片備貨充足但整機缺 DRAM）

中國關稅戰影響小米、OPPO 等品牌的出口銷量，間接壓縮採購

季節性淡季（曆年 Q1 通常是消費電子最淡的季節）

如果 Q3 財報（預計 8 月）汽車業務繼續加速至 $14–16億、手機業務止跌回穩，那麼市場此前的過度悲觀將快速修正。反之，若汽車也開始放緩，就需要重新評估整個轉型敘事。


高通是一家用手機晶片的現金流養汽車帝國的公司，只是市場還沒意識到這個轉型有多快。

$200億回購 + $13.26億季度汽車收入 +38% + 15x FY2026E P/E——這三個數字放在一起，讓 $165 的高通成為美股半導體中少見的「你可以放心睡覺」的持倉。

蘋果的數據機風險是真實的，但它讓你用 15x P/E 買到一家每年 FCF $100億的護城河企業。這是市場給你的折扣，不是陷阱。



⚠️ 溫馨提醒：這只是我個人的碎碎念筆記，不代表任何投資建議。投資有賺有賠，下單前請先摸摸自己的錢包，或是去問問你的財務顧問喔！


本文純屬投資教育分析，不構成任何投資建議。投資有風險，請做好獨立研究或諮詢持牌顧問再做決策。

標籤：

留言

張貼留言

這個網誌中的熱門文章

聊聊博通（AVGO）：這家公司到底「怪」在哪？為什麼你不能用看半導體的邏輯去看它？

很多人跟我說：「博通不就是賣晶片的嗎？現在 AI 這麼熱，衝就對了。」 我聽完只能呵呵。如果你還把博通當成普通的「半導體公司」，那你大概就是華爾街最喜歡的那種——幫人接盤還覺得自己買到寶的韭菜。 別被「半導體」這三個字給騙了 博通最神奇、也最「陰險」的地方在於：它是全球唯一一家把「硬體護城河」跟「軟體護城河」玩到極致的怪物。 想像一下：它的左手握著 VMware（全球企業虛擬化的霸主），基本上全台灣、全美國的大公司數據中心都跑在它上面。換掉它？那工程浩大到比換掉 CEO 還難。它的右手則是 定製 AI 晶片 (ASIC)，專門幫 Google、Meta 這種大佬設計「全世界只有他們家能用」的 AI 心臟。 這不是什麼半導體公司，這是一家「全訂製的算力水電行」。 你想換掉這家水電工？除非你打算把整棟房子拆了重建。這種「讓人離不開」的本事，才是博通真正的印鈔機。 兩年後 AI 營收要翻五倍？庫克（Hock Tan）是在吹牛嗎？ 執行長 Hock Tan 說 2027 年 AI 收入要衝破 1,000 億美金。 聽起來很像在畫大餅對吧？但如果你仔細看訂單：Anthropic、OpenAI、Meta 這些大佬已經把未來的採購合約簽好了。這不是在跟你「預測未來」，這是人家手裡已經拿著訂購單在排隊等交貨。 如果這個數字真的兌現，博通兩年後的營收會是現在的兩倍多。問題來了：現在的股價，到底算不算撿到便宜？ 參考博通最新財報數據計算 ， EV/EBITDA：約 33–34x 。EV/FCF：約 53x 。這代表市場已經把 Hock Tan 吹的那個「千億美金大餅」先吃掉一大半了。 用簡單的比喻：你在排隊買一個可能是史上最賺錢餐廳的加盟權，但隊伍前面已經有一批人出了不低的錢。現在的問題不是「這餐廳好不好」，而是「我在什麼價格進場才不會買貴了？」 我認為未來需要注意: AI 晶片季度營收是否按 Hock Tan 的 $1,000億 軌跡推進 VMware 訂閱轉型的年度遞延收入（ARR）增長，是否客戶流失加速 Q2 FY2026 的 AI 晶片收入能否站穩 $107億 而且有一件事你必須盯緊：如果哪天 Google 宣佈不找博通了，要自己蓋完整設計團隊來做晶片，那就是博通這台印鈔機漏油的時候。目前 Google 雖然有點小動作，但還沒到分手地步，我們繼續觀察。 博通是 AI 時代最會「...
張貼留言
閱讀完整內容

$455 的 AMD，你還敢買嗎？

 朋友們，我先說一個讓人既興奮又頭痛的現實。 高盛 $450 的目標價，AMD 用了不到幾個月就超過了。這就是 AI 行情最殘酷的地方——你分析得再對，如果沒跟上，你還是只能對著螢幕苦笑。 這份財報，到底強在哪裡？ Q1 營收 $102.5億，+38%，打爆預期 $98.9億 數據中心 $58億，+57%——光這個部門就佔了全公司 56% 的總營收 Non-GAAP EPS $1.37，+43% YoY FCF $25.7億，YoY +253%，創歷史紀錄 Q2 指引 $112億，超預期 $105億；伺服器 CPU 指引 YoY +70% 2030 年伺服器 CPU TAM 從 $600億上調至 $1,200億 盤後漲了 12%，隔天繼續漲。市場的反應是：「我們低估了 AMD。」 代理式 AI CPU：被低估的第二條成長曲線 過去三年，所有人問的問題是：「AMD 的 MI GPU 能追上 NVIDIA 嗎？」 現在這個問題已經不夠完整了。更正確的問題是：「AI Agent 爆發，對 CPU 市場的影響有多大？」 答案是：大到讓 AMD 把 2030 年伺服器 CPU TAM 從 $600億翻倍至 $1,200億。 為什麼？AI Agent 不只是推理——它需要協調任務、調度多步驟邏輯、管理記憶體和工具調用。這些工作負載對 CPU + GPU 異構協同 的需求遠超純 GPU 推理。 Intel 的 EPYC 競爭能力在過去兩年已大幅下滑。AMD EPYC 在雲端（AWS、Azure、GCP 已全線採用）和企業伺服器的市佔率持續上升。代理式 AI 浪潮，讓「CPU 需求增長」成為 AMD 完全獨享的紅利——NVIDIA 沒有 x86 CPU，無法分一杯羹。 $455 還能買嗎？好，現在說最關鍵的問題。 FY2026E Non-GAAP EPS ~$5.4 → P/E 約 84x FY2027E Non-GAAP EPS ~$8.5 → P/E 約 54x FCF Yield（年化 FCF ~$10B / 市值 ~$7,340億）≈ 1.4% 84x P/E，不便宜。但你買的不是「現在的 AMD」——你買的是 FY2027 伺服器 CPU 增長超 70%、MI 系列 GPU 持續搶 NVIDIA 份額、Xilinx 攤銷逐步消失讓 GAAP 盈利自然釋放的那個 A...
張貼留言
閱讀完整內容